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兴业证券:时代地产加大派息有惊喜

全年业绩符合预期,加大派息有惊喜: 2016年公司营业收入162.1亿元人民币(下同),同比增长18.8%;毛利润42.5亿元,同比增长19.8%,毛利率为26.2%,较去年同期提高0.2个百分点;核心净利润为18.3亿元,同比增长24.1%,净利率为12.1%,同比上升1.6个百分点,公司的全年业绩符合预期。公司末期每股派息31.51分,同比增长102%,派息率由去年的20%提升至30%,按照当前股价,股息收益率超过7%。

合约销售稳步增长: 2016年公司全年实现合同销售金额约293亿元,同比增长50.3%;合同销售面积约247万平方米,同比上升14.2%。公司全年合约销售集中在珠三角地区。从区域来看,佛山、广州、珠海的合约销售额分别占比为36.0%、27.8%及23.0%,累计占比86.8%。公司制定2017年合约销售目标325亿元,同比有10.9%的增长,2013-2017年公司合约销售金额的年复合增长率将达到31%。

深耕“珠三角”: 公司总部位于广州,发挥位于“珠三角”的区位优势,不断加大在广州、佛山和珠海等重点城市的投入。2016公司新增获取14个项目,主要集中在珠三角地区一线和核心二线城市,累计获得土地总建筑面积343.8万平方米,其中广州占比23.3%,惠州占比18.4%,佛山占比16.1%,中山占比14.5%,东莞占比12.1%,累计占比84.4%;土地投资总金额184.5亿元,平均新增土地储备成本5366元/平方米。截止2016年末,公司土地储备总建筑面积为1306万平方米,土地储备成本3670元/平方米。公司另有储备40余幅城市更新项目,预计总建筑面积可达336万平米,未来将逐渐进入公司的土地储备。

财务状况改善明显: 2016年公司净负债率为53.2%,较上年下降24.1个百分点,持有现金达到118.8亿元,财务状况改善明显。公司有多元化的融资渠道,总计有息负债达到207亿元,其中27%为境外公司债,人民币的汇率风险可控。公司融资成本逐年下降,2016年公司平均融资成本比上年降低1.32个百分点至8.32%,预计后续将继续下降。

我们的观点: 时代地产是一家位于“珠三角”地区的优质房地产公司,土地储备主要位于广州、佛山、珠海等重点城市,另有大量的城市更新项目储备,有利于土地成本的控制。公司的业绩与规模同步增长,2016年合约销售额已经达到300亿元规模。公司提升派息比例达到核心净利润的30%,股息收益率超过7%,同时静态PE不足4,建议投资者关注。

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责任编辑:simonchai

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