无障碍说明

招银国际:睿见教育深耕K12 地域龙头积极拥抱变化

华南地区最大的高端民办K12 教育机构。经过近14 年发展,公司以广东为大本营,迅速辐射至辽宁、山东等地区,在4 个城市经营6 所寄宿式学校,截至2016 年9 月,共有31,788 名学生。根据Frost & Sullivan 报告,公司以2.8%的市场份额成为华南地区最大的高端民办K12 教育机构(以2015/2016 学年学生人数计)。

行业春风:“三高”构筑壁垒、穿越周期。1)高需求:二胎政策、新兴中产阶级的崛起将带动民办基础教育的增长,预计未来年复合增长率达12.1%,而华南地区是民办中小学教育高度发达并广受认可的区域(华南地区以14%的GDP 占比贡献全国18%的基础民办教育收入);2)高分散:华南前五大高端民办中小学运营商于2015/2016 学年的总招生人数仅占9.1%的市场份额,在高度分散的竞争格局中公司龙头优势凸显,可扩张空间巨大;3)高壁垒:民办学校的设立需要一系列监管批准、品牌建立、资本要求、土地批准等要求和程序,潜在进入者机会匮乏。鉴于学费收入于学期前预付,收入增长可预见性强,且周期性较弱。

优质教育:优异成绩反哺良好声誉,个性化选课驱动全面发展。公司连续3 个学年约95%的高中毕业生进入中国本科院校(相对于2016 年广东省为40%),2015/2016 学年一本录取率达23.2%(相对于2016 年广东省为11%);2016年高考东莞光明中学(公司旗下学校之一)10 人进入清北,高于东莞市任何一家公办高中;国际部学子亦取得耶鲁、LSE 等名校取录。此外,高素质专业教师、个性化选修课程及先进生活设备保证学生全面发展,使得学生流失率低于1%。

高商业能见度:可期的定价优化幅度+学校“2+2+2”网络的扩张。公司70%收入来自于学费收入,鉴于公司清晰稳健的扩张模式:1)两年一提的学费(5%-10%提升幅度);2)学校利用率提升空间待释放:考虑现有在建学校建筑及未来新开学校的最大容量,目前学校利用率为46.3%;3)新建学校:公司2017 年将有3 所新学校开始投入运营,最大招生容量高达19,880,未来预计每年至少新建2所学校。在“口碑效应+稳健扩张”的正向循环下,我们预计未来三年学生人数来年复合增长率达22%;受益于学费提价及上市开支等费用的减少,FY17 收入将明显增长,盈利能力显着增强,预计FY17 净利率提升至29%。

首次覆盖,「买入」评级。基于公司“质”与“量”的齐头幷进、以及1 月初《民办学校分类登记细则》及《意见》出台后《民促法》政策风险的明朗化,我们认为公司作为教育行业稀缺标的,估值有待重塑。预计公司FY17/18/19 收入年复合增长率为24%, FY18 调整后净利润达2.7 亿元。根据DCF 估值法,给予目标价2.56 港元,相当于FY18 17.4x PE,远低于同业平均值,首次评级「买入」。

正文已结束,您可以按alt+4进行评论
责任编辑:simonchai

相关搜索

为你推荐

  • 被指造假后年报难产 全球最大电解铝企中国宏桥换审计师

    被指造假后年报难产 全球最大电解铝企中国宏桥换审计师

    2017-04-29 09:57:00

    全球最大电解铝生产商中国宏桥(01378.HK)因被指财务造假等至今未出年报。4月28日晚间,中国宏桥宣布更换审计师。  中国宏桥宣布更换审计师。2016年11月、2017年2月,中国宏桥分别遭遇沽空。安永会计事务在2次沽空事件后分别发函要求中国宏桥就沽空质疑问题进行独立调查,中国宏桥方面并未启动独立调查,而是聘请了

  • 一季报十大“增长王”出炉 坚瑞沃能暴涨1681倍领衔

    一季报十大“增长王”出炉 坚瑞沃能暴涨1681倍领衔

    2017-04-29 05:34:25

    随着2017年一季报披露完毕,上市公司的成绩单全部浮出水面。在沪深两市3000多家上市公司中,有567家公司一季度的净利润同比增长超100%。其中,坚瑞沃能可谓是2017年一季度的业绩增长王,归属于上市公司股东净利润2.54亿元,同比增长1681倍。NO1.坚瑞沃能(300116)净利润同比增长:1681倍坚瑞沃能是一季度A股上市企业中收

  • 机构4月调整近2500家公司目标价 54股或将大涨逾八成

    机构4月调整近2500家公司目标价 54股或将大涨逾八成

    2017-04-29 05:36:16

    刚结束交易的4月份A股,是上市公司2016年年报及2017年一季报披露的日子,或是基于此吧!券商研究员在4月纷纷根据相关消息对相关个股“再评估”。同花顺(300033)iFinD数据统计显示,4月份券商研究员调整了近2500家公司目标价。其中,54家公司股价最新收盘价较券商研究给出的目标价还有逾八成的涨幅。  当中,洲际油

  • 雄安惊魂战:机构赚了一大笔 而游资们却惨遭血洗

    雄安惊魂战:机构赚了一大笔 而游资们却惨遭血洗

    2017-04-29 03:08:11

    4月份,雄安一出,市场涌动。横空而出的雄安新区概念股成为月内主力资金博弈的主战场,E投资金融量化终端监控显示,一方面,狂热游资们争相抢筹雄安新区概念股,其中上海地区游资抢筹最为疯狂,另一面,机构期间纷纷高位套现、天量抛售雄安新股概念股。在这场博弈中,机构无疑是赢家,赚了一大笔,而游资们则惨遭血洗。当

  • 百丽531亿私有化创港股纪录 鞋王能否涅槃重生?

    百丽531亿私有化创港股纪录 鞋王能否涅槃重生?

    2017-04-29 06:02:00

    “鞋王”百丽(Belle),昨日刷新了港交所史上最贵私有化纪录。4月28日收盘后,港股百丽国际(01880.HK)公告,由高瓴资本集团(HillhouseCapitalGroup)、鼎晖投资以及百丽国际控股有限公司的执行董事于武和盛放组成的财团,向百丽国际提出建议,将以协议安排的方式收购百丽国际全部已发行股份,每股收购价6.3元港元,总

  • 大盘下跌没有基本面支撑 四月下蹲为五月创造空间

    大盘下跌没有基本面支撑 四月下蹲为五月创造空间

    2017-04-29 05:36:47

    本报讯4月份A股四大指数均出现明显调整。展望即将到来的5月,有分析认为,4月市场出现“倒春寒”主要是受金融监管加强和资金面偏紧的干扰,但从长期来看,股市下跌并没有基本面的支撑,红五月依然值得期待。4月A股“倒春寒”“五·一”节前最后一个交易日市场无心恋战,A股最终以微涨0.08%结束跌宕起伏的四月。虽然平稳收

  • A股高管薪酬哪家强:金融地产独占鳌头 10人年薪超千万

    A股高管薪酬哪家强:金融地产独占鳌头 10人年薪超千万

    2017-04-29 07:45:16

    2016年年报披露已收官,除了企业的利润走势备受关注外,上市公司高管薪酬始终是个引人注目的话题。根据不完全整理显示,金融行业高管报酬依旧独占鳌头,在年度管理层报酬总额排名前201的A股上市公司中,以金融为主营业务的企业占9席,其次是地产行业占6席。  排名代码股票简称年度管理层报酬总额(万元)净利润(万元

股市视点

更多
正在直播: 用手机看

    腾讯理财超市

    更多

    领先CTA收益稳健

    同类产品年涨 27%

    主打私募  预约

    买黄金基金避险

    今年以来收益 13%

    9月策略  购买

    储蓄罐活期

    7日年化收益 2.97%

    收益超余额宝  购买

    Tencent AI Lab