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北新建材:业绩增长超预期 四季度增速快

研究报告腾讯证券特约广发证券2017-03-21 09:24
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公司2016 年公司实现营业收入81.56 亿元,同比增长8.01%;营业利润16.75亿元,同比增长16.03%;归母净利润11.71 亿元,同比增长30.57%。拟每10 股派发现金红利1.80 元。

业绩增长超预期,四季度增速快

公司全年业绩超预期增长主要受益于下游回暖,2016 年房地产销售景气高涨带动石膏板需求上升,Q4 收入利润增速加快得益于泰山石膏并表及单季度销售增速加快。报告期内公司石膏板销量大幅增长,全年同比+13.07%;同时综合平均售价跌幅收窄,全年同比-0.66%至4.42 元/平方米。2016 年公司毛利率、净利率接近十年来最高水平,其中毛利率升至34.18%,同比提升2.93pct;净利率升至14.36%,同比提升2.48pct。同时费用率微降,流动性增强。

完成少数股权收购,行业龙头地位稳固

2016 年11 月公司作价42 亿元完成对泰山石膏35%股权收购,未来股权多元化、深化协同,进一步巩固龙头地位。公司研发“马上住”产品,进军装配式建筑行业,发展空间大,同时公司积极推进墙体改革,也将进一步拉动石膏板需求增长。

投资建议:维持“买入”评级

公司是石膏板行业龙头,市场集中度高,盈利弹性充足(市场定价权有望兑现),同时团队经营管理能力有目共睹,经营质量不断提升。目前公司已完成对泰山石膏的少数股权收购,整合完成后潜力有望进一步激发,且双方团队利益深度绑定。短期看石膏板需求滞后地产需求,2017 年销量有望继续维持双位数增长,长期看高市占率有望转化为定价权从而进一步提升盈利能力。我们预计2017-2019 年公司EPS 为0.90、1.01、1.14 元,稳健投资品种,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩展低预期。

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责任编辑:alexhydra

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