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富安娜:大家居业务前景广阔 公司业绩稳健增长

研究报告腾讯证券特约广发证券2017-03-21 10:10
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核心观点:

家纺行业企稳回暖,公司业绩拐点显现

受益于行业库存清理以及消费升级、城镇化稳步推进、婚庆等需求拉动,家纺行业企稳回暖,龙头企业将受益于行业集中度提升。公司16年业绩呈现逐季改善趋势,其中Q4营收增长21.45%,归母净利润增长30.02%,业绩拐点显现。预计17年消费升级趋势延续,公司主业仍保持稳定增长。

定制家具行业快速成长,公司大家居业务有望高增长

预计未来5年家具行业以年均8%的增速稳健增长,2021年家具行业市场规模达到12577亿,定制家具渗透率由现在的20%提升至35%,市场规模由1712亿提升至4402亿,年均复合增速20.79%。公司切入C2B定制家具市场,提供全屋定制服务,产品定位介于索菲亚和美克美家之间,填补家具市场价格带空缺;生产方面引进德国豪迈全自动化生产系统,在龙华、常熟、南充布局三条生产线,并采用自主研发的数码印花技术;渠道布局稳步推进,目前深圳地区家居旗舰店已经开业,初期运营符合预期。预计17年中大规模招商后,定制家具业务有望高增长,从而带动公司业绩增长。

公司经营稳健,资产质地好

公司在行业低迷情况下保持良好增长势头,过去5年业绩增速及稳定性,盈利能力均优于可比公司,且资产负债率较低,资产质地好。此外公司账上资金充沛,且2016年三季报显示,公司没有短期银行借款及长期银行借款,这将为业务发展提供有力支持。

16-18年业绩预测分别为0.51元/股、0.59元/股、0.72元/股

预计17年EPS0.59元/股,对应17年PE仅16倍,远低于行业平均34倍,考虑到公司资金充沛,定制家具业务17年有望放量,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济不景气;市场竞争风险;新业务拓展风险。

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责任编辑:alexhydra
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