李立峰:市场反弹逻辑未变 投资主线偏蓝筹

对于后市,诸多因素将有利于提升风险偏好。对于高估值成长板块,目前依旧是处于偏左侧的阶段,建议耐心等待更多的确定性因素出现。

腾讯“证券研究院” 李立峰团队 国金证券策略分析师

一、海外:“特朗普承诺的减税方案”提振欧美股市与原油,美债价格下跌,美元指数上行,中美关系“趋暖”有助于权益类风险偏好回升;除减税方案外,特朗普之前曾承诺增加基建支出等,后续亦有望成为焦点

美国经济数据稳定,加上“特朗普承诺的减税预期”提升了投资者的风险偏好,欧美股市纷纷上攻,美国三大股指集体创下历史新高,原油价格上行至56.61美元/桶,美债价格下跌、收益率则水涨船高,美元指数重返100以上,周涨幅+0.99%。

特朗普近期透露“将在未来两三个星期之内,宣布税收方面的重大事项”,此番关于“减税方案即将出台”的言论,得到了官方的确认,称美国将迎来里根时代以来规模最大的全面税收改革,旨在增加就业,刺激美国经济增速。近期美国公布的经济数据也印证了美国经济确实稳中有进。截至2月4日当周,美国首次申领失业金人数为23.4万人,下降1.2万,显示美国就业市场保持稳定。

另外,特朗普在与中国外交方面“破冰转暖”,抛出橄榄枝,有助于全球经济的回暖以及权益类资产风险偏好回升。特朗普在上任两周左右时间,签署近22余项决议。后续,市场焦点除关注“减税方案”外,特朗普之前曾承诺增加基建支出等,亦有望成为焦点。

二、“国内1月进出口、重卡销量等”均出现积极变化,进一步给“国内经济景气度向好”提供了佐证,盈利驱动市场的逻辑将持续

2017年1月份内外贸易数据超预期。根据海关总署的统计,美元计价下,我国1月进口总额同比增加7.9%,出口同比增速扩大到16.7%。1月贸易顺差513.5亿美元,较16年12月大幅增加;另外,1月国内重卡市场共约销售各类车辆8.2万辆,环比增长9%,比去年同期的3.68万辆大幅增长122%。受国家治超新政实施的推动,再加上煤炭市场补充库存等因素的同时叠加,公路和铁路货运运力紧缺,重卡新车销售迅猛攀升。再则,市场对1月份新增信贷预期在2.7万亿左右,信贷的投向成为市场关注的焦点之一。

总的来讲,国内宏微观数据均出现积极变化,进一步给“国内经济景气度向好”提供了佐证,盈利驱动市场的逻辑将持续。

三、A股年报披露步入密集期,盈利好转趋势有望延续,主要集中在周期价格驱动的中上游行业

受益于供给侧改革的不断推进以及国内外需求端的提升,宏观经济数据体现在“PPI环比、同比改善,工业增加值的企稳回升”。 A股上市公司的盈利情况较去年三季报正在进一步改善。

截至2月12日,沪深两市共计有2330家上市公司披露了2016年业绩预警信息,披露率75.48%。预警类型为负面(预减、略减、首亏和续亏)的企业占比24.89%;预警类型为积极的(预增、略增、扭亏、续盈)企业占比74.12%;其余则为不确定。从不同增长类型来看,上述数据均较2016年三季报有了显著改善,其中预增、略增、扭亏和续盈的家数均有所增加。

进入2月份,沪深两市上市公司2016年年报披露也较之前更为密集。2月,沪深两市将有122家上市公司披露2016年年报业绩,其中,106家公司已披露2016年年报业绩预告,在预告中有79家公司业绩预喜,占比74.52%。从行业分布来看,主要集中在周期价格驱动的中上游行业,如煤炭、钢铁、化工、机械、建材、造纸等,如中泰化学等7家公司预增幅度超过100倍,晨鸣纸业预计2016年净利润同比增长90%至110%。

四、春节后将迎来“中央两会”,改革提升风险偏好

3月3日,全国政协会议开幕;3月5日,全国人大会议开幕。可以预计的是:改革成为“两会”期间主基调。近期各个部委、各地方省市主要部门均在忙于准备相关材料。其政策基调是强调2017年其首要任务是把防控金融风险放到更加重要的位置,货币政策定调为“稳健中性”,为结构性改革服务。

“深化改革”将成为 2017 年经济工作的“重中之重”。根据12月召开的中央经济工作会议来看,2017 年改革中,将着重推进“过剩产能供给侧改革”、“农业结构性供给侧改革”、“国企改革(特别是混合所有制改革)”等三方面内容,为A股市场指引结构性投资方向。

国企改革向“深水区”推进,“混改”的重要性不断抬升,并且进入落地阶段,2017年政策将会延续,市场将反复聚焦。

“农业结构性供给侧改革”亦成为“两会”中的重要议题,农业细分领域,如“种业粮食、农垦、土地流转、农业现代化”等有望受到资金的关注。

五、再次聚焦对“央行春节后首日上调政策利率”解读上来: 更多的意在“抑资产泡沫”,利率上调之后将步入“观察期”

继春节长假前调升中期借贷便利(MLF)利率后,央行节后首日同时上调公开市场逆回购以及常备借贷便利(SLF)各期限利率,其中逆回购利率为2015年1月重启以来首次调高。我们更多的应解读为“随行就市”,以防止更多套利空间产生;再则,或与1月份2万多亿天量信贷投放有关,“惩罚”的意味更浓,而不应过度解读为“货币政策全面转向至收紧,加息周期来临”等,当前“货币政策稳健中性”的基调并未发生变化。

客观上讲,当前国内经济整体平稳,但增长的基础仍显不牢,通胀中长期存风险,但当前通胀趋势有所放缓(猪价小幅下跌),并未到央行须立马动用“市场利率”的工具,为时过早。我们不妨换个角度来评估对权益类资产的影响。本次央行节后首日上调逆回购以及常备借贷便利(SLF)各期限利率,更多的是“随行就市”。之后,央行需要有较长的时间来评估本次上调后对“国内经济、通胀、资产泡沫、金融去杠杆”的影响,而非连续的、大幅的上调利率。由此,对权益类资产的影响相对有限。

六、投资建议:立春一日,百草回芽,维持反弹的目标点位在3300点

面对“央妈”新年伊始的“政策利率”出手,使得不少机构又重回分歧的路径。站在当前时点,我们倾向于“小阳春”行情依旧具备。2017 年年度策略报告中我们率先提到“唤醒春季躁动”;在近期策略报告中,我们反复提出“躁动时点在春节前后,底部在3050点左右”观点。事实上,市场年初在调整到低点3044点后开始小碎步爬升,市场反弹的逻辑并未发生变化。

对于后市,诸多因素将有利于提升风险偏好。考虑到:①近期美元弱势,人民币的升值,热钱流出压力大幅缓解;②利率工具使用将暂现真空期,央行需要有较长的时间来评估本次“政策利率”上调后对“国内经济、通胀、资产泡沫、金融去杠杆”的影响;③A股年报披露步入密集期,上市公司盈利好转趋势有望延续;④市场对中央“两会”的改革憧憬预期;⑤地产实物配置需求下降,资金的回流等。

配置方面,主线仍在“涨价”与“改革”偏蓝筹。除了“农业结构性供给侧改革、混改、通胀主线”外,我们建议关注受益于“原油上涨”的“上游油气生产、优质油服以及部分石化品种”,受益于供给侧改革与整合预期的“建材”;另外,“黄金”板块我们亦看好;主题方面,建议重点关注“一带一路、军工”等。

对于高估值成长板块,目前依旧是处于偏左侧的阶段,建议耐心等待更多的确定性因素出现。

风险因素:海外黑天鹅事件、减持规模超预期等。

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