张瑜:特朗普新政进展细览 金融体系或这样改

整体来看,特朗普各方面政策推进都比原计划要慢,原先激进的政策理念和框架正在美国法治与国会制约中缓慢的有所回归。  

腾讯“证券研究院” 张瑜 民生证券研究院专题及海外研究负责人

整体来看,特朗普各方面政策推进都比原计划要慢,原先激进的政策理念和框架正在美国法治与国会制约中缓慢的有所回归。

具体来看,税制方面,由于对于政府收支冲击过大,考虑美国公共部门债务/GDP比率已经是二战以来最高,短期内仍没有完整的税改方案,年内立法通过无望,最终也大概率是个微减税版;贸易方面,三个月后,美国商务部对美国经济全面的贸易审查与分析将会有一个初步结果提交给特朗普,届时如何对待调查结果、制定何种程度的政策,能够反映其真实的贸易政策导向;基建方面,目前是医改失利后的一大推进重点且有同税改医改共同推进的想法,在两党分歧较小的情况下未来能否成功推进在于其“税收中性”的证明;能源方面,鼓励传统能源发展进展已体现在商业项目和行政命令上,未来有望营造一个宽松的上游能源营商环境;政府和金融体系改革方面,有一些体现“去监管”的行政命令的签署,但未来涉及到法案通过时恐难度较大。

国防方面,目前展现出重视使用军事力量的态度,也有大幅扩张国防预算、远程打击叙利亚等实际行动,预计未来这一张牌还会继续打出;移民政策方面,大胆地推行有争议的旅行禁令并加强对非法移民执法力度,边境墙进程开始推进但资金前景堪忧,未来涉及相关立法通过难度较大。

医疗改革方面,各方分歧过大而接连推进失败,但预计未来不会无视这一问题对执政威信的影响,有较大概率计划借助推进基建和税收尝试“起死回生”;教育改革方面,本质还是体现其“去监管”主张,目前仅有一些形象工程,预计短时间内无大改变;退伍军人政策在实施上将附属于基建等主要政策;宪法权利方面无实质性内容,但最近大法官提名的通过在医改受挫后挽回了部分局面。

一 让美国人重获工作机会

(一)税制改革

减税是特朗普政府提出的核心政策之一,也是对财政冲击最为剧烈的政策,按照目前评估,特朗普一篮子政策(减税、兴基建、扩军、贸易保护)将会增加未来十年美国政府债务总计4.8万亿美金,其中减税即贡献4.5万亿美金,由于减税对于经济的短期提振效果比较明显,因此备受瞩目。

进展:其竞选期间曾提出个人、企业和遗产三方面的减税主张,2月初特朗普称将在2-3周内公布具体政策,但到2月末国会讲话时并未有具体明确的方案,3月党内忙于废除奥巴马医保法案更无暇顾及。

展望:结合本月5日共和党众议院议长对于各方税改意见的表态,能够得到各方认同的具体税改方案恐在上半年难以推出,由于税改替代方案是一个庞大细碎的工程,短期内难有合适的具体版本,税改立法通过年内无望,最终落地可能性最高是个微减税版。

(二)贸易政策

进展:特朗普在上任前先后任命和提名了贸易保护倾向、对华强硬的贸易官员;上任第一天即命令退出TPP,随后多次下令开始审查和评估本国贸易状况和已有贸易协议的行动;在企业选址问题上其多次发声表态乃至威胁,但未有实际行动。

展望:目前提出的百日计划,希望短期内提出减少美国贸易逆差的方案,但细节方案恐需等到90天后美国商务部贸易审查行动的初步分析结果出炉才有望进入实质设计。届时特朗普如何对待调查结果、制定何种程度的政策,能够反映其真实的贸易政策导向。

(三)基础设施建设

进展:未来十年促成“一万亿基建”计划同样是特朗普的核心竞选主张,此项计划的初步预算方案——“私人部门筹资方案”(the Trump private sector financing plan),——已经公布,本身两党对于基建计划都比较支持,能否过会、落地的关键点在于这个计划不可以增加政府债务,因此,这个方案就是向国会论证本计划的预算安排对财政收支是无冲击的。但在多次期待下,一直未有具体的项目及投资方案公布,外界失望情绪浓重。在医改失利的情况下,可以看出基建正在成为特朗普政府推进重点,官方和媒体多有吹风。特朗普目前声称将把基建、医改和税改三大政策同时推进。

展望:预计具体的基建计划在几个月内提出的可能性较大,相关争执可能相对于医改较少,但年内通过的可能性较小,2018年落地确定性较高,但考虑到基建落地周期长,对经济的影响效应是明显稀释的。

(四)能源政策

进展:在能源政策上,特朗普首先任命了能源背景人士担任关键官员,随后推进奥巴马时期被叫停的传统能源项目。之后3月末“能源独立”行政令的签署是其能源政策的较大进展,较大程度上兑现了其竞选承诺。

展望:未来有较大概率继续推翻与气候变化相关的监管和限制政策,未来方向将会营造一个较为宽松的上游能源营商环境。

(五)政府改革

进展:商界出身的特朗普十分强调对政界腐化低效现象的整治。其在竞选期间提出了明确的缩减和限制政府人员、去监管、去腐败的主张。其中作用对象为政府组织结构的政策无需立法通过,故上任以来特朗普已通过行政命令的方式,兑现了一些去监管、政府重组等方面的竞选承诺。

展望:限制政界人士的主张无法通过一纸命令实现,且直接关系到参与者本身利益,预计实现难度较大。另一方面,行政命令只是在名义上执行,实际政策效果有待未来观察。

(六)金融体系改革

进展:金融体系改革并未出现在特朗普的百日施政提纲中。这一方面主张同样是“去监管”,目前已下令对《多德-弗兰克法案》进行审查,并有废除部分条款动作,但并非短时间内工作重点。

展望:何时会有进一步行动难以确定,但实际性改变预计不会在短期内发生。

二 让美国再次变得安全

(一)国防与安全政策

进展:特朗普在竞选期间和胜选后的行动上均体现出对军事力量的重视,就任后压缩其他事务而大幅扩张国防预算,签署命令扩军,国防部也宣布订购战机。在安全问题上其十分重视网络安全问题,并倾向于对恐怖主义、朝核问题采取实际行动,其中前者已发布行政命令。近日采取的打击叙利亚行动显示了其动用军事力量的决心。

展望:无论2018财年预算是否能够原样通过,美国军事力量扩张、军事威慑加强的趋势已经确定。但特朗普将更加针对美国国家利益而不是以担任“世界警察”为名义。

(二)移民政策

进展:特朗普在这一富有争议的政策上已积极展开行动,但遭遇困难重重。“禁穆令”被禁后再出“新禁令”又遭禁,美墨边境墙开始招标但存在资金缺口。总体上驱逐非法移民、加强执法的行动正在逐步加强,但很难如竞选所言那样的激进的移民政策。

展望:美墨边境墙的建设资金未卜,故虽特朗普本人十分坚定但实际前景有很大不确定性,有一定概率在长期内陷入资金泥沼难以完工。在行政层面上的移民政策前景需观察未来社会反应。有关立法通过难度较大,预计在本年不会进行。

三 让政府重新服务于人民

(一)医疗改革

进展:在废除奥巴马医改法案方面,由于难以消除各方面过大的分歧,三月底连续两次过会未果,使社会对其信心遭受冲击。在医药方面其同样主张“去监管”并多次发声,但目前未有实际行动。

展望:预计特朗普不会彻底放弃医改法案,且目前又有“起死回生”迹象,预计未来短时间内医改会与基建和税改同时推进。

(二)教育改革

进展:特朗普主张允许自由择校、废除核心标准等教育改革主张的本质是放松政府干预。目前这一领域没有立法方面的实质性进展,仅有一些“帮助女孩进入科学领域”的宣传性活动。

展望:预计教育领域改革不是本年重点,年内不会有立法方面的努力。但此领域内的形象工程仍会持续开展。

(三)退伍军人政策

进展:特朗普在退伍军人问题上的政策内容主要是提供更好的医疗、提高服务效率。目前主要是在推进其他方面政策的同时附属推进。

展望:预计未来推进效果也将由主政策决定。

(四)宪法权利

进展及展望:与“宪法”有关的政策主张并无实际内容。提名最高法院大法官的成功通过在其医改严重受挫后挽回部分局面。

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