滕飞:本轮股市上涨能持续多久?

港股通和债港通都显示境外资金已经开始流入境内布局资本市场,加上人民币汇率稳中有升的态势,那么对于境内的资产定价无疑是有利的,加上房地产的打压,更多的资金将寻求资本市场赚钱的机会,因此有理由股市保持一定的乐观态度。

腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行投资经理

8月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%,较上月回升0.3个百分点,再度达到年内次高点。制造业PMI自去年10月以来持续位于51%以上的较高水平,持续时间近1年,显示经济的增长动能较强,上次这么长时间维持这么高的PMI水平还要追溯到2009-2011年,当时在美国次贷危机之后的四万亿刺激计划之下,经济快速反弹,生产动能较强。但2012年以后随着刺激政策逐步退出,经济动能下降,过剩产能逐步淘汰,直到2016年下半年才逐步复苏,经济增速也触底回升,工业企业利润增速加快,黑色系大宗商品价格大幅上涨。

PMI是经济的领先指标,代表企业的扩张动能,对工业增加值、GDP增速有很好的领先性,也是企业盈利状况的重要参考指标,因此其与股市的关系比较密切。笔者曾在8月份专栏《PMI向好预示股市短期企稳》中指出,PMI与股市具有高度的一致性,而黑色商品又是工业生产的领先指标,因此价值传导链条是:周期性行业增长→经济动能较强→PMI指数向好→股市增长。只要黑色系大宗商品仍在上涨,则PMI指数不会大幅回落,则A股也将保持向上的趋势。

黑色系商品上周大幅上涨,螺纹钢上涨近6%,创历史新高,焦炭、焦煤和铁矿石虽然涨幅较前期持平,但周五的强势上涨也基本收复了之前的下跌。黑色系的崛起绝不单单是供给侧改革的结果,供给侧改革只是催化剂,加速了这个过程,但背后有两方面的深层次原因,一是2012年以来经济疲软,产能过剩行业在自然的淘汰过程中,行业整体亏损,有些半死不活、规模较小的企业已经被淘汰出局,剩下的都是具有规模优势或技术优势的企业为主,产能得到了一定的出清;二是在全球经济复苏的背景下,我国出口增速加快,消费增速平稳,而投资增速在前期触底之后,在低库存的情况下有补库存需求,企业加大投资力度,投资也有所加快,因此需求也在上升,导致了黑色系价格的大幅上升。

任何品种价格的上涨和下跌都不是无缘无故的,背后一定有逻辑的支撑。在经济的强势数据之下,债市的拐点似乎要等待,而股市可以期待一波行情,预计将持续到9月-10月份。

7月份涨幅最好的指数是创业板,涨幅达到6.5%,而上证综指和深证成指涨幅不到3%,创业板指数明显领先。创业板的反弹已经基本确立了底部的成立,创业板最难过的日子已经过去,类似于2012年10月的底部形态,但是创业板不太可能重演2013年-2015年的牛市,更有可能是一波小牛市,未来半年创业板指数很有可能回到2000-2100的区间。上证综指自5月底以来已经走出一波小牛市,自低点上涨300点,涨幅近10%,对于指数算得上不小的涨幅,目前指数仍在上升通道中,没有看到放缓的迹象,如果出现滞涨甚至拐点的迹象,则需要适当减仓留意风险。在指数持续上涨的过程中,享受趋势的力量,但当拐点信号出现时需要防范风险,不要被盈利冲昏了头脑、麻痹了双眼。

美元指数在上周触底反弹,最低下探91.62,几乎为2015年以来最低值,但是这也意味着离反弹不远了。从日线看美元指数已经进入底部区域,目前底部形态逐步成立,美元指数继续下跌的空间极为有限,很可能是筑底、然后反弹。上周五出的,美国8月非农就业人口增加15.6万,预期增加18万,尽管数据不如预期,但是美元指数在快速下跌后被迅速拉起,说明美元的韧性较强,上升的趋势正在逐步确立,而市场的趋势力量是最强大的,除非基本面发生重大的变化,否则难以对趋势造成影响。虽然美元指数将筑底反弹,但是美元指数主要针对欧元、日元和英镑的汇率,而人民币是盯住美元的,虽然美元指数反弹,但不意味着人民币会兑美元贬值,因为前期人民币兑美元的升值是滞后的,人民币兑美元很可能还有一个升值的阶段然后再平稳,等美元指数快速反弹后再开始调整。

港股通和债港通都显示境外资金已经开始流入境内布局资本市场,加上人民币汇率稳中有升的态势,那么对于境内的资产定价无疑是有利的,更多的资金将寻求资本市场赚钱的机会,因此有理由股市保持一定的乐观态度。

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滕飞
注册金融分析师CFA,中国光大银行高级分析师。

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