郭施亮:A股对美国税改其实“提前”做好了应对

对于美国税改及美联储的系列举动,实际上国内市场早已做好了相应的准备,以降低外部不确定因素对国内市场的冲击影响。但外部冲击压力还是存在的,资本抽离的压力仍然不可小觑,应提升风险防御能力、增强危机意识。

财经专栏作家、腾讯“证券研究院”特约作者 郭施亮

在美国税改获得实质性进展的同时,美股市场也随之创出了历史新高。今年以来美股道琼斯指数已经出现了22%以上的涨幅,实现了真正意义上的牛市行情。

美国税改,看似美国本土的一项重要性举措,但实际上,美国税改的影响已经超越了美国本土,而对全球市场,尤其是新兴市场的影响力更为明显。

增强大量资本回流美国的需求

从实际影响来分析,随着美国本土企业所得税、个人所得税的调整,会进一步提升美国本土的低税收吸引力,而此举将会增强大量资本回流美国的需求。与此同时,对于部分跨国企业而言,因其过去回流美国的税收成本较高,往往愿意把海外盈余留在相应的市场。但,随着美国本土税收环境的改善,低税收的优势也会促使更多跨国企业把海外盈余重新转移至美国本土,这无疑会对部分市场,尤其是新兴市场带来不可小觑的冲击影响。

虽然目前美国税改仍未实质性执行,但从相关的方案来看,无论是对本土企业,还是对本土中产、富人阶层来说,会带来实实在在的积极影响。或许,随着美国本土低税收优势的逐渐强化,未来美国有望成为全球避税天堂,而对于大量囤积海外市场的资本,也更愿意回流至美国本土,这无疑对全球经济以及全球资本市场带来持久性的影响。

不过,对于美国税改而言,本身也是一把双刃剑。

谈及有利之处,莫过于提升美国本土竞争力,加快全球资本、人才、产业等要素的转移。与此同时,还借助税改提升经济预期,提振消费需求,利于进一步增强美国在全球市场的主导地位。

但,不利之处,则在于税改的减税规模不低,而面对庞大的减税规模,无疑会增加当地的财政赤字,而若财政赤字问题得不到妥善处理,则终究还是一个大问题。此外,对于税改而言,其推进进程也并非一帆风顺,而从美国参议院51:49的投票通过情况来看,支持此次税改的比例仍不占据太多的优势,而期间触及到的多方利益,仍是未来税改之路的重要阻力。

事实上,在美国税改进一步推进的过程中,未来可能会引发部分主要地区的跟风减税,而作为财政赤字风险较为明显的地区而言,一旦采取跟风减税的策略,而不对自身市场环境进行充分考虑,那么盲目减税的背后,无疑会付出沉重的代价。与此同时,结合美联储接连加息、缩表的预期,实际上对于全球经济来说,也是一个不少的考验,而对于部分地区而言,一方面忙着跟风减税,另一方面则可能采取被动加息的策略,以应对美联储的做法,这也将会给部分国家与地区,尤其是新兴市场国家带来不少的隐患。

对新兴市场国家带来不可小觑的冲击

近期,美国税改促美股创新高,暗示出市场对美国税改的预期还是比较期待的。但,与之相比,对于A股市场来说,虽然并未经历较大的波动,但市场整体走势有所疲软,与美股市场迭创新高的表现相比,有着明显的差别。

不可否认的是,对于美联储接连加息、缩表的预期举动,加上美国税改的加快推进,无疑会对新兴市场国家带来不可小觑的冲击影响。在此期间,最直接冲击的,莫过于聚集社会财富资金的股票市场以及楼市市场等投资渠道,而近期A股市场徘徊不前,中小市值股票大幅下跌的走势来看,也或多或少体现出对美国系列举动的担忧情绪。

但,对于国内市场而言,虽然美国系列举动并不利于新兴市场的健康发展,但因国内市场具备了一些特殊的优势,由此也从一定程度上降低了国内发生系统性风险的可能性。

其中,外汇管制的趋严,这利于抑制资本外流的压力。再者,国内市场缺乏完善做空机制以及市场化程度并不充分,这恰恰成为国内资本市场应对外部压力的有利因素。不过,从发展大趋势来看,未来国内资本市场要走出国际大舞台,仍需要逐渐完善交易品种与交易工具,而市场化程度逐渐开放仍然是一个发展的趋势。

此外,从近年来国内市场的发展情况来看,更注重“防风险,守底线”以及“抑制资产泡沫”的定调要求。这系列动作的背后,实际上也是起到提前应对风险的作用。

实际上,对于A股市场来说,经历了此前轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后,无论从监管力度上,还是从防风险守底线等方面,都做出了系列的准备工作,而就目前看来,市场潜在杠杆率仍在不断降低,而近期资管新规的出炉,更是意在破解多层嵌套的套利行为,以及打破存在多年的刚性兑付现象,以降低整个市场的无风险利率水平。

由此可见,对于美国税改及美联储的系列举动,实际上国内市场早已做好了相应的准备,以降低外部不确定因素对国内市场的冲击影响。但,对于美国系列的举动,外部冲击压力还是存在的,而资本抽离的压力仍然不可小觑,但关键之处,仍然在于提升风险防御能力、增强危机意识以及做好充分的应对准备。与此同时,更为重要的,则是要在未来全球财富资本加快洗牌的过程中,进一步做好对国内优质资产、优质技术以及优质人才的持续保护,而这也是未来全球竞争比拼中最有力的竞争要素。

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郭施亮
财经评论员、专栏作家。

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