曹中铭:警惕A股破净常态化 难言底部信号

 8月17日,沪深股市全线下跌,三大股指包括上证指数、深成指、创业板指数均创出调整以来的新低。其中,上证指数收盘跌破2700点,报收2668.97点。股市的持续下跌,也导致沪深两市破净股达到279只,在两市交易的股票中占比超过8%。

腾讯“证券研究院”特约 曹中铭 财经专栏作家

8月17日,沪深股市全线下跌,三大股指包括上证指数、深成指、创业板指数均创出调整以来的新低。其中,上证指数收盘跌破2700点,报收2668.97点。股市的持续下跌,也导致沪深两市破净股达到279只,在两市交易的股票中占比超过8%。

每逢股市低迷,A股就会出现上市公司股价跌破每股净资产的现象。而纵观A股市场的几次大底,破净现象尤其突出。比如2005年上证指数接近998点前后,A股市场破净股数量约为176家;2008年临近1664低点前后,当时市场破净股数量约为214家;2013年股指跌至1849点前后,破净个股则达到160家左右的水平。因此,此次沪深股市有279家个股破净,也创出了历史新高。

破净股数创新高难言市场底部来临

虽然从上述数据上,我们看到破净股的增多,股指离市场大底越近,但此次破净股创出历史新高,是否意味着A股离历史性的大底已不远了呢?笔者以为这很难说。虽然目前沪深股市的平均市盈率水平较低,与美国市场、我国香港市场相比并不高,但由于目前股市所处的环境还较为复杂,国内经济下行压力犹存,去杠杆还在继续,外围因素还存在太多、太大的不确定性,这一切都会影响到股市底部的形成。

从此次破净股的构成看,既不乏像中国中冶、中国铁建这样的央企与权重股,也不乏像民生银行、交通银行这样的大盘蓝筹股。既有刚刚跌破红线市净率为0.99的破净股,也有像ST天马这样市净率低于0.5的破净股。

如果沪深股市在目前的点位上出现一定幅度的反弹,那么像那些市净率为0.99的刚刚跌破红线的破净股,其股价回归至每股净资产值之上是很有可能的,但对于像ST于马这样,市净率只有0.39的个股而言,如果要求其市净率不低于1的话,那么该股股价必须上涨1.56倍以上。显然,除非该上市公司发生特别重大的利好事件,或者股市步入大牛市行情之中,否则,对于基本面不佳,又面临着诸多问题的该上市公司而言,将是非常困难的事情。这也许或意味着,像ST天马这样的上市公司,其破净或许会成为常态。

对个股破净的常态化要保持警惕

2018年是A股市场值得“书写”的一年。这一年里,A股纳入MSCI指数了,新股发行438只,创出历史性新高。也就在这一年里,个股分化加剧。以贵州茅台为代表的蓝筹股,与以工行为代表的白马股,均表现出色,像贵州茅台的股价,连续突破400元、500元、600元、700元整数大关,也成为名副其实的第一高价股。

蓝筹股、白马股表现抢眼,但其他股票则表现低迷。以创业板为例。去年创业板指数跌幅达10.67%,许多个股更是跌得面目全非。除了创业板个股,沪深主板的许多个股亦如此。蓝筹股、白马股与其他个股的差异表现,也导致个股股价两级分化严重。个股分化的现象,在目前的市场上表现较为突出。如截至8月20日,沪深股市股价在30元及以上的个股达到247家,而股价低下3元的,则多达139家,低于5元的多达757家。10元以下的个股,则达到惊人的1937家。可以说,目前的A股市场,是低价股的天下。而且,随着境外资金不断进入A股市场,机构投资者持股比例的攀升,再加上价值投资、长期投资、理性投资理念逐渐在市场上生根发芽,A股市场的个股两极分化将会常态化。有的个股股价可达到数百元,而有的上市公司股价则会沦落为“仙股”,就像中弘股份。

也正因如此,个股股价的分化,将会导致某些个股出现破净现象。而且,个股股价出现分化的背后,必将是个股破净现象的常态化。因此,对于今年以来股市的持续下跌导致的个股破净愈演愈烈的现象,并不值得大惊小怪。重要的是,投资者对于今后出现的个股股价分化的常态化,对于个股破净的常态化,有必要保持一份警惕。

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曹中铭
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