杜坤维:贾跃亭与许家印的矛盾其实早就埋下了

恒大健康发布公告称,贾跃亭在花完8亿美元之后,在没有达到合约条款的情况下,要求恒大支付款项,并以此为借口于10月3日在香港国际仲裁中心提出仲裁,要求剥夺恒大作为股东享有的有关融资的同意权,并解除所有协议。

财经评论员、职业投资人,腾讯“证券研究院”特约作者 杜坤维

恒大健康发布公告称,贾跃亭在花完8亿美元之后,在没有达到合约条款的情况下,要求恒大支付款项,并以此为借口于10月3日在香港国际仲裁中心提出仲裁,要求剥夺恒大作为股东享有的有关融资的同意权,并解除所有协议。

虽然字数不多,但是反应出来的内容却非常丰富,可见贾跃亭是有备而来,不是一时的冲动,目的指向十分清晰,把恒大清洗出重大的决策权势力范围,保住自己的控制权。贾跃亭与许家印蜜月期还没有多久,就开始有点摩擦,走向了仲裁,说明摩擦也不是小摩擦,而是较长时间磋商的无奈结果。

隐患早就埋下了

今年6月份,恒大健康收购时颖公司,时颖公司2017年11月底与贾跃亭签订协议,时颖公司三年内投资20亿美元占合资公司Smart King公司45%的股权,Smart King公司是贾跃亭造车的法拉第未来FF(美国)和FF(香港)的母公司。

也就是通过时颖公司,恒大集团旗下公司给贾跃亭的FF输血。按照协议的约定,20亿美元分3次支付,2018年底前支付8亿美元、2019年支付6亿美元、2020 年支付6亿美元。2018年的8亿美元在今年5月25日已提前支付完毕。这一合作成为轰动一时的新闻,许家印成为贾跃亭的救世主。

造车是一个烧钱的行业,尤其是电动车行业,曾经有人说过没有200亿元别想进入新能源汽车行业,特斯拉到目前为止还没有盈亏平衡,法拉第未来本来就是十分缺钱。经过乐视网风波以后,贾跃亭诚信丧失殆尽,虽然滞留美国,但在基本上丧失了融资能力,法拉第未来也是屡陷断钱风波中,其资金窟窿究竟有多大,究竟还需要多少钱才能量产,才能盈亏平衡,外人根本不清楚,恐怕贾跃亭本人也不清楚。

恒大在不长的时间内要准确估算出法拉第未来的造成费用,恐怕也是较困难的,只能是根据贾跃亭的估计和自己团队的预测,才能粗略的定下来。根据协议恒大集团旗下公司2018年支付8亿美元,但是今年7 月FF的原股东(实控人贾跃亭)说8亿美元已基本用完,要求时颖公司再提前支付7 亿美元,可见FF对资金的饥渴。这种烧钱速度恐怕连许家印也心有余悸,不愿意提前追加投资,但骑虎难下,为最大限度支持Smart King的发展,还是答应补签协议,恒大又与Smart King及原股东签订补充协议,同意在满足支付条件的前提下,提前支付7亿美元。但是满足支付条件才能支付,这就为贾跃亭的FF埋下了资金的隐忧。

问题也就来了,贾跃亭已经成为失信被执行人,根本没有能力融资,而造车又不可能因为资金短缺停顿下来,一停顿,损失很大不说,时间更不等人,更为重要的是量产目标更是不可能实现。一旦量产目标无法实现,贾跃亭将失去法拉第未来的控制权,而贾跃亭的底线恰恰是FF的控制权。

根据六月份的协议他将和现有管理团队继续负责FF的各项业务运营,持有FF 33%股权 。FF将采用AB股模式,贾跃亭作为创始人和CEO享有“ 1股10票”的权力。值得一提的是,根据此前时颖和FF前股东签订的协议,在新公司年度及特别股东大会上,时颖持有每股股份配有1票投票权,而FF前股东持有每股股份配有10票投票权,但在FF原股东违约的情况下,投票权将出现反转,每股10票投票权的权利将回转到时颖,管理层股权激励的股份不具有任何投票权。

贾跃亭是孤注一掷

贾跃亭在自己处于不利局面下,应该是与恒大方面进行了多轮艰难的磋商,要求许家印提前投资,但许家印因为方认为法拉第没有达到支付剩余款项的条件,不愿意支付。法拉第在7月份就花光了8亿美元,花掉8亿美元以后又熬过了两个来月,新的资金依然没有着落,法拉第未来陷入了新的困境。资金成为卡住贾跃亭的命门,没有资金注入,年底就不可能量产,失去控制权就是必然,甚至会被清除出管理层,这触及到了贾跃亭的七寸。尽管贾跃亭找到新的金主并不容易,但是釜底抽薪总比坐着等死要好得多,只能选择铤而走险,走向与恒大的决裂之路,这可能有万不得已的成分在内。

贾跃亭再度面临绝境,只能是孤注一掷,那就是寻找新的金主,注入资金,化解资金困境。但是当初与许家印签订合同时,有排他性条款。恒大公告显示法拉第未来要求剥夺恒大作为股东享有的有关融资的同意权,并解除所有协议。新增融资会稀释中国恒大的股权含金量,并降低持股比例,进一步丧失话语权。因此寻找新的金主的前提是撤销有关条款,这样才有新的金主敢投资法拉第未来,否则就可能触犯有关协议,到时候就会陷入进退两难。因此贾跃亭的请求就是要求剥夺恒大作为股东享有的有关融资的同意权,并解除所有协议,为寻找新的金主扫清法律障碍。

有了这个仲裁,贾跃亭更加主动,而中国恒大更加被动,贾跃亭是置之死地而后生。恒大健康在公告中回应,已履行相关协议项下的责任,已聘请国际律师团队,将采取一切必要的行动,捍卫恒大在相关协议下持续享有的权利,保障公司及股东的利益。对恒大来说,原来贾跃亭身无分文,陷入困境,现在贾跃亭竟然会拿着自己投资的钱跟自己走上仲裁的路。

对于贾跃亭来说,输了没关系,一旦赢了,就有了全部,牢牢掌控控制权,新的金主可以进来,恒大也不能中途抽资,否则可能面临违约责任。对于恒大来说就不一样了,一旦失败,意味着控制权进一步旁落,即使赢了,还得继续烧钱。虽然法拉第未来已经有成型车下线,但是离量产还很有不小距离,即使量产,离盈亏平衡点还很远,未来不知道还要投资多少资金,恐怕预期的钱远远不够。

虽然说新能源汽车未来发展空间很大,但未来是一个群雄逐鹿的时代,产能过剩下很多投资就会被打水漂,有的企业甚至还没有能量产就可能倒下。风口经济虽然深得资本的喜爱,但是风口经济不代表丰厚的收益,共享经济就是新能源汽车的前车之鉴。

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