易宪容:国际油价短期大涨难掩三座大山仍压顶

随着各国经济增长下行,原油消费需求也在减弱。就此,OPEC上个星期月报已经第四次下调明年原油需求增幅。这也就是说,国际石油下跌的趋势还将长期存在。

腾讯“证券研究院”特约作者 原中国社科院金融研究所金融发展室主任 易宪容

12月3日受利好消息刺激,盘中,WTI原油大涨5%,布伦特原油涨逾4.5%,上破62美元/桶关口。但是油价下跌趋势已成,短期很难改变。几个月前,多家主要石油交易商还在预测国际油价将重返每桶100美元以上,但如今已经逆转,国际石油的价格暴跌到了每桶50美元左右。11月30日纽约期油每桶跌到50.31美元,布伦特期油每桶跌到了58.46美元,11月份石油价格均累计下跌24%以上。如果以10月初纽约期油每桶76.9美元来计算,则下跌的幅度达到33%以上;布伦特期油则是10月份高位的每桶86美元,急挫至11月30日的58.46美元,下跌的幅度超过了33%以上。国际油价如此下跌,不仅令市场投资者大为震惊,也可能对国际金融造成重大影响。

油价下跌三大推手

造成这次国际油价暴跌的主要是石油供求关系出现重大变化。沙特阿拉伯为首的产油国,如沙特阿拉伯11月的石油产量,市场估计将超过每日1,100万桶,创历史新高;美国11月对伊朗石油出口实施制裁,但最后美国却又意外地给予中国、印度等8个伊朗石油主要买家长达180日的豁免期;再就是,全球经济增长放缓迹象,大大削弱全球明年的石油需求等。当然,最为重要的还应该是美国页岩油的崛起。今年9月份美国页岩油每天产油量达破纪录的1165万桶,远远超越了同期沙特阿拉伯和俄罗斯的石油产量。所以,投资者对目前石油市场的看法是3年来最悲观的。截至11月20日的这一周,大户的原油期货净长仓减少15%,降至2016年1月以来最低水平。

现在的问题是,这些石油价格下跌的基本面因素改变了没有,或还是继续存在,尤其是因全球经济放缓导致的原油消费下跌及美国页岩油的产量。这可能是长期遏制油价最为重要的方面。从最近的情况来看,距离OPEC決定增产仅几个月,国际油价重新上演了似2014年的暴跌,迫使OPEC再度审视目前产量的数字。路透引述消息称,OPEC已经讨论明年最多减产每日140有万桶的目标,超过此前沙特阿拉伯提出的至多100万桶。但是具体如何还得看OPEC将在于12月6日召开会议,是否最终敲定2019年产量到底是多少的协议。

油价长期下跌压力仍在

目前全球国际油价产量到底处于什么样的水平?美国能源协会(EIA)指出,12月美国七大页岩油盆地的产量料将达到每日794万桶,将刷新历史记录;而陆上产量大增会使美国整体原油产量触及1160万桶的新高,并预计明年上半年升至1200万桶,进一步巩固美国全球最大产油国地位。也就是说,在未来的时间,美国的页岩油的产量不仅不会减少,反之还在快速上升。

还有,国际能源署(IEA)也认为,美国、俄罗斯和沙特阿拉伯正以创记录的速度开采原油,导致全球石油供应量明显超过需求;自今年5月以来,三国日均产油量分別增长100万桶、62万桶和44.5有万桶,三者总和超过了因美国制裁伊朗和委內瑞拉供应危机导致的石油产量缺口。

就上述情况来看,OPEC的確面临着减产压力,OPEC可能会商量减产,但是美国页岩油减产的可能性就不会太大。最近美国总统特朗普一直在向沙特阿拉伯施压,不要托市,反之要压低油价。因为,过高的油价对美国经济增长不利。同时,IEA预计,至2025年全球石油增量中约75%将来自美国。也就是说,即使俄罗斯和沙特阿拉伯合谋加大石油减产力度,但全球原油整体供应仍然可能因美国石油产量增加而增加。因此,沙特阿拉伯与俄罗斯希望通过减产石油产量来抬高油价并非易事。

就国际石油的需求关系来看,全球各国的经济增长正在放缓。国际货币基金组织(IMF)最新报告指出,全球经济增长速度正在触顶,主要经济体前景均放缓,这主要在于全球货币政策的转向,美国加息、美元走强、金融市场波动、全球贸易摩擦增加等。随着各国经济增长下行,原油消费需求也在减弱。就此,OPEC上个星期月报已经第四次下调明年原油需求增幅。这也就是说,国际石油下跌的趋势还将长期存在。

几家欢喜几家愁

当然国际油价下跌,或迅速下跌,这可能使全球经济增长放缓速度减弱。比如,对印度、南非、中国、日本等高度依赖进口石油的国家受益不小。有利于降低这些国家石油进口的成本,增加石油需求。有国际投资银行估算,如果国际石油价格每桶下跌10美元,依赖进口石油的大型新兴经济一年的GDP将能提高0.5%到0.7%。同时,油价下跌,也有利于世界各国减小对通货膨胀的压力。在这种情况下,一些国家央行原本承受的升息压力将减轻,但美联储(Fed)的货币政策正常化之路目前还不会因为石油价格下跌而踩煞车,对于一直无法达成通货膨胀的日本央行则是雪上加霜。

石油价格暴跌将对国际投资市场也会产生的重大影响。因为,国际石油价格暴跌,对不同的行业及不同上市场公司会产生不同的影响。有些企业是正向关系,有些企业是负向关系。比如对石油公司是负向关系,而对运输企业,特别是航空企业,对发电企业等又是正向关系。而这种关系不同,也决定了投资者取舍,也由此清反应在公司的股票价格上,反应到大宗商品的价格上,及反应到企业投资倾向上,甚至导致整个国家产业结构调整。

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易宪容
曾任中国社科院金融研究所金融发展室主任,研究员。现任靑岛大学财富管理研究院院长。

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