杜坤维:万亿元外资抄底A股真的靠谱吗?

外资流入A股可能达不到万亿元的规模,即使达到市场期待的万亿元外资抄底,更多的是一种标题党或者就是一厢情愿,不是很客观的一种计算。股市需要不断的改革成为一个财富增值的场所,才能够吸引国内外的投资者。

腾讯证券研究院特约 财经评论员 杜坤维

最近有文章认为,预计今年流入A股市场的境外增量资金将会超过1万亿元,而且这个数额还是比较保守的。A股走势低迷,国内投资者入市意愿很淡,而市场亟待增量资金入市,因此市场对外资入市就寄予厚望,某些专家希望通过外资入市带动慢牛,推动国内投资者进场,实现良性循环。1万亿元增量资金,对于严重缺少流动性的A股可谓是一场及时雨,但是实际上这个数字要大打折扣,与市场想象的差距甚大。

QFII增加1500亿美元能带来几多增量资金

1月14日,国家外汇管理局发布消息称,为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,QFII总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。 1500亿美元QFII额度增加,相当于近万亿元人民币增量资金可以进入股市,消息公布当天,就有很多自媒体和专家惊呼万亿外资来抄底,甚至有人扬言别让外资再次抄了底,并强调慢牛即将开启,这只是理论上的增量资金,但进入股市未必有那么多。

截至2018年12月29日,共有287家境外投资者获得QFII资格,已获批投资额度合计为1010.56亿美元。相当于原有批准额度1500亿美元的70%左右,可见原有QFII额度还没有用完,增加再多的额度也未必有机构申请使用。因此,市场期待的万亿元外资抄底更多的是一种标题党或者就是一厢情愿,不是很客观的一种计算。

据统计,QFII在2018年第二季度投资股票的市值为1421.71亿元人民币,比第一季度减少15.95亿元,减少幅度为1.11%。截至三季度末,QFII持仓的股票共计280只,合计持仓市值达到1380.11亿元,要比二季度少41.6亿元。由于数据统计资料不全,笔者无法知晓是QFII减仓导致持股市值减少,还是因为股价下跌导致持仓市值减少,但是市值是的确在减少的。如果QFII十分看好A股,即使股价下跌市值减少,只要大胆抄底,市值还是有可能增加的。

QFII批准额度是1010.56亿美元,汇率按照6.8计算,相当于6871.8亿元人民币,即使以二季度持仓市值1061.64亿元计算,仅仅相当于批准QFII额度的15.4%。

可见即使获批额度的QFII投资重点并不是A股市场,投资A股资金仅仅占比可投资资金的15.4%,要说外资极度看好A股未必十分准确。从2003年7月9日瑞银投资银行买进宝钢股份、上港集箱、外运发展、中兴通讯四家公司,经过15年发展,QFII也仅仅持有1061.64亿元股票,平均下来每年增仓不到10亿元,为何2019年就可以增持万亿元股票呢,这脚步是不是迈的有点大,想象力是不是有点大。

因此有关方面批准1500亿元QFII总额度,这是一个额度增加,而不是投资A股的资金就增加万亿元,这是完全不同的两码事,千万不能混淆了。混淆了就容易成为忽悠,因此能给市场带来多少增量资金是一个很难以测算的数据,但是非常确定的是万亿元增量资金抄底忽悠成分较多。

MSCI权重提高带来的增量资金水分太大

有媒体认为 MSCI在去年声称,今年将把中国内地股票在其全球基准指数中的权重由5%提高至20%,并在2019年5月的半年度指数评审和2019年8月的季度指数评审分两阶段实施,每一阶段的纳入因子提升7.5%。此举可能会给A股带来逾800亿美元增量资金。

MSCI指数基金提高内地股票权重带来的800亿元增量资金是包含主动和被动配置资金的,这是需要特别澄清的,被动配置资金是必须配置的,而主动配置资金是可以根据需要来配置的,并不是说800亿美元资金就必须无条件配置A股股票,而且主动配置资金是被动配置资金的好几倍,目前国际市场跟踪MSCI指数的基金大约是13.9万亿美元,其中15-20%是被动配置资金,其余是主动配置资金。

800亿美元被动配置资金大约是120-160亿美元属于被动配置资金,因此即使纳入因子提高7.5%,按照6.8汇率计算,确定性增量资金只不过是816-1088亿元人民币。至于主动配置资金是不是配置A股,要看A股走势和赚钱效应,没有赚钱效应,是不会配置A股的,就像QFII一样,尽管额度很多,但配置A股资金很少。

QFII和跟踪MSCI指数基金同属于国际成熟市场资金,投资风格大概率是大同小异,也就是说跟踪MSCI指数基金与QFII投资理念差不多,那么主动配置A股资金的数目也不会很大。可靠的只不过是占总资金的15%的被动配置资金而已也就是120亿美元,相当于1088亿元人民币。

深沪港通今年流入带有不确定性

统计数据显示,沪股通和深股通开通以来,截至2018年,A股市场北上资金合计净流入6417.34亿元,其中2018年北上资金净流入2942.18亿元。2018年北上资金流进A股非常积极的。就目前看,2019年北上资金流进力度还是蛮大的,前13个交易日累计净流入341.32亿元,目前市场估值具有吸引力,不排除部分资金抄底博弈政策的利好。但是随着指数反弹,北上资金流进力度能否持续目前状态,就不太好说了。2019年北上资金但可能不会逊色于2018年,如果维持2018年力度,那么也就是3000亿元.但是,今年一旦实施北上资金实名制,对资金进行穿透式监管,可能部分借助沪股通和港股通的资金将会露出原型,到时候是不是有那么多资金也是个未知数。

总之,从资金角度看,外资是在流入A股,但是规模远非万亿规模那么大。实际上外资流入的关键是看A股的赚钱效应,没有赚钱效应,怎么可能吸引外资源源不断进场,这与逻辑不符合,也与历史发展不想符合,毕竟外资是来赚钱的。股市只有出现赚钱效应,才能吸引更多外资加盟,如果市场依然是低迷不振,外资恐怕也是裹脚不前的。

另外,只有股市制度不断改革不断完善,成为一个财富增值的场所,国内外投资者自然会慕名而来,股市就会成为一个资金蓄水池而欣欣向荣,也就不需要某些专家总是希望外资来救市。毕竟我们居民存款高达70万余亿元,只要2%进场就可以抵得上虚无缥缈的万亿元外资了,我们金融市场不缺钱,只不过是股这些资金不愿意进入股市罢了。

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杜坤维
独立财经评论员,职业投资人。

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