朱斌:A股商誉风险全面暴露 错杀股有望恢复性反弹

截至2019年2月2日,A股共有2500多家公司公布了2018年的年度业绩预告。其中, 1700多家公司是在2019年公布的业绩预告,其余的公司则是在2018年公布的业绩预告。分板块来看,主板有近800家公司公布业绩预告,占比不到50%;而中小板共有920多家公司公布业绩预告,占比近100%;创业板有730多家公司公布业绩预告,占比亦接近100%。从披露情况来看,当前的业绩预告已经能够较为准确地反映中小创在2018年的利润状况,同时能够较大程度反映A股的整体业绩情况。


腾讯证券研究院特约 西南证券首席策略分析师 朱斌

截至2019年2月2日,A股共有2500多家公司公布了2018年的年度业绩预告。其中, 1700多家公司是在2019年公布的业绩预告,其余的公司则是在2018年公布的业绩预告。分板块来看,主板有近800家公司公布业绩预告,占比不到50%;而中小板共有920多家公司公布业绩预告,占比近100%;创业板有730多家公司公布业绩预告,占比亦接近100%。从披露情况来看,当前的业绩预告已经能够较为准确地反映中小创在2018年的利润状况,同时能够较大程度反映A股的整体业绩情况。

A股两年来首次业绩负增长

取业绩预告上下限的均值作为2018年的预期业绩,并与2017年同期业绩进行对比。测算发现,2018年A股的盈利增长十分不乐观。从总体上看,样本A股的归母净利润总和比2017年同期下降7.8%。这是A股过去两年来的首次业绩负增长。从板块情况来看,受益于周期股业绩的高增长,主板业绩仍然保持了正增长,但中小板和创业板业绩则呈现大幅度负增长态势。其中,中小板业绩增速为-16%,创业板增速则下降到惊人的-47.7%,差不多出现了腰斩。

图1:2018年各板块业绩预告增速图1:2018年各板块业绩预告增速
图2:中小板、创业板指数与业绩跌幅对比图2:中小板、创业板指数与业绩跌幅对比

从行业来看,各个行业的业绩也是跌多涨少。由于中小板和创业板业绩预告披露较全,且更新时间较近,因此我们对于中小板和创业板的行业增速分别进行了测算(只测算公司数量大于5家的行业),发现绝大部分行业增速都呈现下行态势。在中小板26个行业当中,有11个行业业绩增速为正,余下15个行业业绩增速为负。业绩增速排名前三的行业分别是商贸零售、钢铁和餐饮旅游,同比增速为115%、86%和56%,而传媒、有色、机械行业的业绩出现较大幅度下滑,较2017年分别下跌38%、67%和71%。在创业板15个可统计行业中,仅有医药、轻工制造、基础化工三个行业业绩出现正增长,其余12个行业业绩都呈现大幅度负增长态势。其中,电力及公用事业、家电和传媒三个行业甚至出现了全行业亏损,亏损额分别达到22亿、14亿和126亿元。随着市场风险偏好的提升,“心动”才刚刚开始。当前更需要关注高弹性股票的阶段性机会。行业上看,传媒、通信、国防军工、计算机等都有不错机会。主题上,可把握北斗、5G、进口替代等。

商誉风险是最大诱因

商誉风险的全面暴露,是此次中小创业绩大幅度下滑的关键原因。从总体上看,2017年,中小板商誉减值105亿元,创业板商誉减值125亿元,但是到了2018年,两个板块的商誉减值大幅度增加。根据目前披露的业绩预告来看,中小板公司2018年的商誉减值规模在350亿元左右,创业板则有可能达到450亿元。两者分别较2017年增加2倍以上。若剔除商誉减值因素,2018年中小板业绩较2017年下降7%,创业板业绩较2017年下降11.5%,降幅均有所收窄。

商誉减值计提是中小创公司亏损的主要因素,创业板表现得更为明显。在公布业绩预告的921家中小板公司中,有83家公司公告出现了商誉减值,占比仅有9%;但在出现亏损的124家中小板公司中,有54家公司出现了商誉减值计提,占比高达43.5%。创业板情况更甚:公布业绩预告的735家创业板公司中,有95家出现了商誉减值公告,占比为13%;但是在出现亏损的84家创业板公司中,有50家公司出现了商誉减值状况,占比高达60%。

商誉减值错杀股有望恢复性反弹

目前成长股的商誉风险虽然已经全面暴露,但是未来会持续多久仍有待观察。从现存商誉规模看:中小板共有534家公司拥有商誉,总规模达3770亿元,其中352家公司的商誉规模在一个亿以上;创业板共有405家公司拥有商誉,总规模为2750亿元。其中312家公司的商誉规模在一个亿以上。2018年,中小板和创业板计提的商誉减值占相应板块商誉总量的9.3%和16.4%。未来需要持续跟踪相应大商誉公司的业绩表现及行业景气。

需要指出的是,虽然2018年相当多公司经历了商誉减值,但是很多公司的主营业务并未受到相应的影响,甚至还有所增长。这些公司在其业绩预告中明确表示了营收和营业利润仍然在持续增长。对于这些公司而言,商誉减值的风险冲击过后,其错杀的股价有望恢复性反弹。

免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资者据此操作,风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息,请以交易所公告为准。股市有风险,入市需谨慎。

版权声明:本文系腾讯证券独家稿件,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。
朱斌
西南证券首席策略分析师,经济学博士

专栏文章

联系我们

入驻申请:hayleycai@tencent.com (邮件)

caihang89(微信)

微信扫码 订阅专属投资管家

往期回顾