杨航:MSCI扩大纳入因子对A股助涨作用有限

MSCI宣布提高大盘A股纳入因子,这将为A股引入数千亿增量资金。但由于纳入因子扩大带来的资金量有限,且外资仅集中投资于A股特定板块,故对A股整体影响仍将有限。

腾讯证券研究院特约作者、央行地方支行研究员 杨航

北京时间3月1日凌晨,MSCI宣布将大盘A股纳入因子扩大至20%,在今年内分三步执行,并在今年11月以20%的纳入因子将中盘A股纳入。这将为A股引入数千亿增量资金。目前对A股大涨的预期已升温。但由于纳入因子扩大带来的资金量有限,且外资仅集中投资于A股特定板块,故对A股整体影响仍将有限。鉴于众多新兴国家资本市场开放的教训,外资大幅流入并不会造成A股过度上涨,相反证监会会更加注重股价稳健性的维护。因此,不宜有股市会大涨至过高水平的不切实期待。

助涨作用仍将有限

纳入因子扩大助涨作用有限,首要原因在于引入的资金量。今年前两个月,北上资金累计净流入A股已达1303亿元,超去年全年的三分之一,这与外资预期MSCI即将扩大A股纳入因子是不无关系的。但即使纳入因子扩大后,外资助涨作用仍将有限。因其所引入的资金量并不大,据中金公司估算,本次纳入因子提升后,将在未来一年半内带来5510亿元资金,国信证券估算一年内能引入的外资净流入为3300亿元。与A股几十万亿的总流通市值相比,数千亿资金量明显过小。2014年7月-2015年6月牛市期间,股市资金月均流入即达8000亿元,可见驱动一场大牛市所需资金量。目前难以单靠外资来撬动A股牛市行情。

另一原因则在于,外资喜好被投资国的优势行业,投资板块过于集中。目前外资50%以上持仓集中在食品饮料、家电、金融与医药等行业,导致它们对这几个行业有较大定价权,但对A股整体影响依然有限。在本次春季躁动行情中,并非只有外资青睐的板块上涨,上游资源品、军工等不受外资待见的板块出现了更大的涨幅,可见本次春季躁动并不是外资单独引发,而是央行宽松、估值超低、外围消息利好综合作用的结果。外资还没到能影响整个A股的程度。

股市稳健愈显重要

美股企稳及美联储加息周期暂停,国内政策走向宽松,使去年的阴霾一扫而光,A股上涨潜能增加,但类似于2015年的暴涨难以出现。

首先,监管层已申明不会“大水漫灌”。货币宽松程度决定了股市估值涨幅。在今年1月社会融资规模创出有史以来最大规模后,货币大放水的预期出现,A股经历了一时的狂欢,“新一轮牛市起点”的声音络绎不绝。但李克强总理已在2月20日国常会上称“坚决不会搞‘大水漫灌’”,央行官员亦表示,1月历来是贷款投放较多的月份,不宜对单月数据过度关注,应统筹考虑整个1季度的数据。这表明监管层并不希望市场出现不理性的投机,导致泡沫出现。

其次,股市开放下会更加维护股价的稳健。与投资于实体的外资相比,资本市场外资的短期投机性更强,当黑天鹅事件出现时,资本市场外资的波动往往更加剧烈,易引发危机。2013年美联储提出缩减QE时,外资从新兴市场恐慌性外流,股市越开放的新兴国家受到的打击越大,就充分说明了这一点。证监会副主席方星海称,许多发展中国家开放股市后,监管未跟上,导致泡沫出现,外资看到泡沫时就会撤出,从而造成金融动荡。方星海认为,在股市开放时最要紧的是防止泡沫,没有泡沫外资就不会无序进出,只要股市价格稳定,即使跨境资本一时波动,也不会有过大的打击。外资流入越多,防股市泡沫的任务就会越重。可见在股市开放的背景下,监管层会非常注重股市的稳健。

此外,监管环境放松有限。去年10月30日,证监会称将“减少交易阻力,增强市场流动性”后,A股交易、杠杆方面监管有所放松,但放松有限。本次春季躁动行情后,场外配资有所增加,证监会立即对此表态,称将“加强全方位监管”。对于自带杠杆的分级B基金,证监会已经进行窗口指导,阻止其规模增长。可见监管对杠杆的态度。目前股市监管环境比2015年大牛市之前要紧很多,这表明监管层并不希望出现类似2015年的杠杆牛行情。

目前A股估值低位,有上涨至适当水平的潜力,但市场不应有类似2015年暴涨出现的不切实期待

免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资者据此操作,风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息,请以交易所公告为准。股市有风险,入市需谨慎。

版权声明:本文系腾讯证券独家稿件,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。
杨航
央行地方支行金融研究人员、财经评论人士。

专栏文章

联系我们

入驻申请:hayleycai@tencent.com (邮件)

caihang89(微信)

微信扫码 订阅专属投资管家

往期回顾