泓澄投资张弢:短期市场仍存在结构性机会

编者按:十一月迎来敏感时间窗,上周末证监会宣布IPO重启,在配资清理工作基本完成的状态下,资本市场恢复正常运转,而投资者又该如何布局?腾讯证券联手好买基金,遍邀著名的“公转私”基金经理推出“私募相对论”系列,希望能聆听这批在公募、私募都能得心应手明星们对于“保卫战”的见解。

腾讯“证券研究院”特约 张弢 泓澄投资总经理

从长期来看,我们对中国经济的转型和中国证券市场的发展持非常乐观的态度。当我们告别2007年的工业化高点之后,经济增长速度呈现出逐步下台阶的趋势,资本市场上的投资人对于经济增长的担忧越来越多。但在我们看来,经济增速的下降只是这个阶段经济变化这个硬币的一面而已,它的另一面正是经济结构的日益优化和社会融资效率的日益提高。正是在过去的这几年,我们实现了非常明显的经济结构的调整,信息产业和可选消费行业在中国经济占比已经大幅提升;各类非银行贷款形式的社会融资方式快速发展,经济体里资金融通的主体日益丰富、效率日益提高;各色融资方式积极的支持催生了很多新兴产业的快速发展和壮大。因此,虽然经济整体增长速度在下台阶,但我们的金融机制和经济结构都在持续发生很多积极的、影响深远的变化。这些变化正是我们中国经济未来的希望,也正是我们对长期中国资本市场乐观的基础。

从中期来看,经济的转型必然有一个出清的环节,不可避免的会出现很多行业整体业绩增速的下降甚至绝对水平的下降,这种变化会给资本市场带来压力。但另一方面,经济增速下滑的过程中,政府将积极持续不断的刺激经济,全社会的资金价格将不断的向下走,逐步走低的社会资金价格是有利于资本市场的。在这种背景下,证券市场的投资人将反复在上述两个经济因素之间摇摆,市场将呈现震荡或者阴跌的大基调,这也是未来中长期一段时间内比较常见的一个市场趋势。

另外,从短期来看,市场逐步从之前对经济失速、汇率贬值、极端政策等众多负面因素的担忧中走出来,投资人情绪的恢复有利于缓解二级市场资金的供需状况。因此,短期我们相对积极的看待市场,认为至少可以告别危机模式,积极的寻找结构性的机会。

组合操作策略上,基于对市场各类投资人普遍的悲观情绪的分析,过去一两个月我们对市场都是积极和乐观的,因此也保持了较高的仓位。站在目前时点,公募基金整体性仓位已经回到了中等以上的水平,场外增量资金的入市还没有明显的迹象,因此,对比之前很高的仓位水平,我们将适当的降低仓位,降低短期对资产配置维度收益率的预期,积极的寻找优质的行业和个股的结构性投资机会。具体而言,我们相对看好泛消费、娱乐制造、新能源、工业升级、政府行为等行业和主题的持续性机会。

投资过程中我们将坚持以中观策略作为底层策略,包容成长、价值、主题等方法论,通过中观层面选择投资线索以及防范组合风险,并通过精选个股来实现更大的收益。事实上,中观层面的角度有很多,包括且不限于:宏观变化带来的线索、产业演进过程中的规律、新技术应用带来的行业格局变化等各指标。

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