岑智勇:港汇回软 港股会否反复寻底?

时至2015年底,香港金管局的外汇储备达3588亿美元,相当于香港流通货币量的7倍,即储备足以支持联系汇率的运作,有足够资源去应付将港元兑成美元的需求。因此,港汇回软会导致联系汇率制度改变之说,并不成立。

腾讯“证券研究院”特约 岑智勇 汇业证券首席分析师

近期港汇兑美元汇价下滑,由7.75的强方兑换保证水平,急跌至7.82水平,与7.85的弱方兑换保证水平相差只约300点子。不少投资者都担心,近期港汇回软,港股又反复寻底,会否演变成1998年亚洲金融风暴的翻版?

在解答这个问题之前,先看看香港金管局的统计数字。金管局于2016年1月7日公布,中国香港于2015 年12月底的官方外汇储备资产为3,588亿美元(2015年11月底为3,558亿美元)。连同未交收外汇合约在内,中国香港于2015年12月底的外汇储备资产为3,589亿美元(2015年11月底为3,558亿美元)。为数3,588亿美元的外汇储备资产总额,相当于香港流通货币的7倍多,或港元货币供应M3约48%。

再跟联香港金管局的资料,在1983年实施的联系汇率制度,这是一种货币发行局制度。根据货币发行局制度的规定,货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之,货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。

事实上,经过多年的累积,香港金管局的外汇储备,已较1997年、1998年及1999年时丰厚,当时的外汇储备资产分别只有932亿美元、896亿美元及963亿美元。时至2015年底,香港金管局的外汇储备达3588亿美元,相当于香港流通货币量的7倍,即储备足以支持联系汇率的运作,有足够资源去应付将港元兑成美元的需求。因此,港汇回软会导致联系汇率制度改变之说,并不成立。

从另一个角度去看,汇系汇率的存在也成为香港的竞争力之一。从宏观角度去看,港元汇率与美元挂勾,有助巩固香港的金融地位,使得世界两大经济体系的货币,都能在香港有较高的认受性。若投资者直接将人民币兑成美元,或会进一步影响汇价。相反,若投资者将人民币兑成港元,一方面可以对冲汇价风险,另方面又不会影响到人民币兑美元汇价。

联系汇率的存在,不但有助中国香港巩固金融中心的地位,对香港投资者而言,未尝又是一个新的商机。

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岑智勇
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