杨航:人民币贬值可控,未来股市继续下跌空间有限

尽管当前人民币兑美元汇率已经破7,但人民币贬值幅度将是可控和有限的,人民币汇率的大致稳定依然可以实现。短期来看,人民币汇率贬值确实对会对股市有负面冲击,但长期来看,A股均会克服汇率的影响,如2016年1月及2018年6月后,沪指均从汇率贬值造成的低点上反弹了。

腾讯证券研究院特约作者 央行地方支行研究员 杨航

8月5日人民币兑美元汇率跌破7元关口,但由于美联储降息导致美元指数上涨动力衰减,这有利于减弱人民币贬值压力,且我国依然对人民币汇率有着相当强的管控能力,故人民币贬值幅度将可控。目前A股已处于较低水平,在相当程度上消化了汇率贬值冲击,故未来A股下跌空间将有限。

人民币贬值幅度将是可控的

今年二季度以来人民币经历了显著贬值,主要原因在于美元指数强劲上涨及众所周知的动荡不安的国际经济形势。尽管当前人民币兑美元汇率已经破7,但人民币贬值幅度将是可控和有限的,人民币汇率的大致稳定依然可以实现,原因如下:

第一,我国对汇率依然有着较强的管控能力。不同于土耳其、阿根廷等在2018年发生货币贬值危机的国家,我国实施严格的资本管制,这就导致资本难以外逃,从而增加了我国汇率的稳定性。此外,逆周期因子也加强了我国的汇率调控能力,2017年5月及2018年8月我国就曾启动逆周期因子,均有效逆转了人民币汇率的贬值趋势。这意味着人民币汇率难以脱离当局的调控范围。

第二,美元指数上涨动力衰减。今年二季度以来人民币贬值压力相当部分来源于美元指数的上涨。但随着美联储开始降息,美元指数上涨动能未来将衰减。8月1日美联储降息后,美元指数就开启下跌模式,从98.9跌至当前的97.8。未来美联储可能进一步降息,美元指数可能进一步下降,这将极大地减少人民币贬值压力。

第三,若人民币汇率过度贬值,易被美国列为汇率操纵国。若被美国列为汇率操纵国,将引发一系列的严重后果,全球经济金融体系也将难以承受,这是我国注重避免的。故人民币没有过度贬值的国际条件。

A股继续下跌空间有限

自2015年以来,人民币经历了多次急速贬值时期,A股多以下跌为主。2015年8月811汇改、2016年1月初、2018年6月中下旬人民币汇率均急剧贬值,在这些时间点A股均以暴跌收场。短期来看,人民币汇率贬值确实对会对股市有负面冲击,但长期来看,A股均会克服汇率的影响,如2016年1月及2018年6月后,沪指均从汇率贬值造成的低点上反弹了。

从资金面角度看,人民币贬值带来的最直接影响就是外资可能外流,但据国盛证券统计,配置于A股的外资中,只有约30%是交易盘,其它都属于长期配置盘,且我国资本市场开放才刚刚起步,开放度较低,故外资流入A股仍将是大势所趋。从基本面角度看,目前A股正处于业绩底时期,在很大程度上造成了如今的A股困境,但券商一致预测A股将在今年3、4季度摆脱业绩底,从而为A股上涨创造条件。目前沪指已处于2800多点的低位上,已在相当程度上反应和消化了汇率贬值造成的冲击。鉴于人民币汇率贬值将是可控的,故未来股市继续下跌空间有限。

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杨航
央行地方支行金融研究人员、财经评论人士。

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