于军:A股探底进行时 四季度或反弹30%

有人说了,这轮牛市改革牛或者说央行降准降息放水,我并不赞同。必须得有经济基本面支撑的牛市的基础,才有可能在改革或者说是央行货币政策支持下提升它的估值,如果没有经济基本面支持的话,像2012年、2013年每次形成一次反弹,它又会下去。

编者案:市场再次出现千股涨停的局面,后市是否还有投资机会?腾讯证券联合金斧子财富管理中心“财斧邦”遍寻业内私募精英,推出“私募解市”系列专栏,为投资者答疑解惑。本期嘉宾和聚投资管理有限公司执行合伙人于军,为投资者剖析市场趋势,如何在市场筑底阶段把握投资机会。

上期嘉宾 远望角曾实:震荡更利长期布局 创业板需等待

腾讯“证券研究院”特约 于军 和聚投资管理有限公司执行合伙人

9月市场震荡筑底 仍有再次探底

整体来看,A股短期处于一个振荡筑底的过程,还会有机会跌到3000点。未来市场有几大利空,也有几大利好。

所谓几大利空,一个是清理配资,第二是美国加息对新兴市场的影响,第三是政策面的影响。

利好,一是央企的合并,从去年开始,南北车到现在中远、中海,进入9月份合并的企业会越来越多;第二,军队和军工这个体制重大的改革。总体来说,9月份可能是一个震荡筑底的过程。

从5178跌到3000点附近,有人说这个市场可能要跌到2000点、1800点,我认为这种可能性概率极小。因为现在市场的流动性跟一年前、两年前相比已经大不一样了。从去年开始到今年已经连续7、8次降准降息了,市场到2850的时候已经开始有机构自动开始买入。

而且,市场跌到2850的时候,其实很多小股票已经跌到2000点了;如果跌到2500,估计小股票已经跌到1800了,已经跌破去年的7月份了,70-80%的跌幅。

进入到四季度以后,在改革、央企合并这些刺激之下,可能会有一次反弹。反弹多少呢?我觉得可能30%左右的反弹就比较好了。大盘短时期想反弹上去很难,还会下来再次探底,再逐渐震荡寻底。

牛市的基础在于经济何时筑底

要产生一轮牛市,需要什么样的条件呢?我们认为要从经济基本面的层次来观察这轮牛市。有人说了,这轮牛市改革牛或者说央行降准降息放水,我并不赞同。必须得有经济基本面支撑的牛市的基础,才有可能在改革或者说是央行货币政策支持下提升它的估值,如果没有经济基本面支持的话,像2012年、2013年每次形成一次反弹,它又会下去。

构成一轮牛市,从基本面看三个条件,第一个条件,历史性的调整才会产生历史性的机遇。这一点从08年以来是够的;第二个条件,市场的流动性有了显著的改善。从去年开始央行到现在为止已经7、8次降准、降息,利率实际上现在还在处于下降的通道;同时,房地产十年大顶导致的后果就是财富的转移或者资产的转移,美国现在金融资产差不多占接近30%,而中国到现在为止还是很低的。

因此,造就一轮牛市是未来经济要在某个时候必须筑底,如果经济筑不了底,这个市场只能形成一次反弹。我们从正面理解,就因为经济下滑很快,不断地下滑,其实是一个加速筑底的过程。

目前管理层认为,中国经济2015年底、2016年初筑底;一些券商经济学家基本上认为今年底筑底的可能性很大。不管复苏力度有多弱,只要经济能够筑底,就意味着上市公司的盈利见底开始缓慢回升。

选股三大诀窍:方向、调研、价格

有人说选股票有什么诀窍吗?一般来说有三个方面:第一,大方向要对。都说牛市三大主力,新兴产业成为领涨代表,虽然你买其他的也能涨,但是肯定会让你失望。

第二,上市公司的管理层、决策层要是好的。这个就在于你跟上市公司不断调研、不断交流,一般我们重仓的股票起码要调研两三次,然后要从不同的侧面、层次了解它;一般的话都有两三个渠道,而不是只听上市公司董事长一个人跟你说这个股票怎么怎么样,不能光听一面之言。兼听则明,偏听则暗。

第三,价格。安全边际或者价格,在什么价格买。有的时候很多大牛股跟我们失之交臂,是因为你买得太贵。例如,星巴克上市的时候就几十倍PE,很贵;结果涨了好几十倍,现在还是30、40倍PE。怎么办呢?我们对这样的股票也是分步减仓策略,我可以买一点,跌下来就多买。跌到合理价格就重买。跌不下来,我只买一点观察。你也不能说这个公司特别好,我重仓进去,他跌下来这就惨了。

有了这三点,我觉得一般的来说你在做股票的时候都不会吃大亏。你把每一次买卖过程都当做一次生意,“我买这个股票不要亏了,做这一单生意不要亏了”,买卖股票也是一样。

精彩问答:分步建仓进行时 互联网+空间大

腾讯证券:此前市场波动时,和聚的表现如何?如何控制风险?

于军:在这次市场大跌的过程当中,我们和聚投资有点损失,但是损失很小。和聚投资的风控做得蛮好,我们的风格是稳中求进。什么叫稳?每一个新产品,必须打好安全垫,我们风控有一个建仓起始策略,今年以来最高的一个是175%。在6月8、9日我清完仓后,留下10%,中间又参与两次反弹,但是都是10%不到的。

我们的策略一般就是在这个位置上开始慢慢建仓,慢慢买入。现在比方说买两个点,再跌一波买五个点,再跌一波买十个点,再跌一波买二十个点,总体成本还不高,所以叫分步建仓。

腾讯证券:能详细解释下安全垫概念吗?

于军:我们所有产品有一个建仓期策略和运营期策略,在建仓期策略里面要拿出1-3个月时间,用一个比较低的仓位博取5-10%的收益,这个就是安全垫。有了这个收益后,才可以放大50%以上的仓位。

比方5-6%已经挣到手了,刚一放大仓位,正好市场又开始波动起来,又下跌;我还要把仓位降到5成以下,又收缩回来,然后继续耐心寻找机会。这样一个过程就保证了我基本上不会给客户大亏,可能短时期,比如两三成仓位碰到极端情况也可能跌3、5分钱。

腾讯证券:如何看待上一轮牛市,以信息产品为代表的新兴产业还有机会吗?

于军:这一轮牛市本质上来说是成长股大牛市,主力是信息技术、信息产业是龙头,左翼是高端装备,右翼是新能源节能环保。信息产业是未来中国准备替代房地产成为第一大产业的产业,发展空间是巨大的,这里面重要的是什么东西呢?是互联网+和信息安全。

为什么中国移动互联网比美国日本发达国家要活跃很多?其根本在于美国、日本、德国这些国家流通成本只占GDP8-10%,而在中国将近30%,大量是中间成本。目前中国60多万亿GDP里面,物流成本是多少?18万亿,占GDP比例是27%。像装修、医药、农业很多领域里面,由于中间环节大,出厂价和消费价差距比较大,我估计未来很多中间环节会被打掉,所以互联网+空间很大。

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于军
北京和聚投资管理有限公司执行合伙人,曾任中信证券股份有限公司董事总经理,具有14年证券从业经历

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