陈军:两大逻辑证明牛市还在 关注三投资方向

如果我们牛市足够长,跟美国一样,我们的上市公司业绩可以得到足够改善。08年推动了招行、万科等公司成长,而这轮牛市推动出来的是新兴行业的公司,如医疗、传媒、体育、食品等。这些公司折射了实体的需求,消费到了一定程度会出现新的需求,满足了这些需求以后,上市公司业绩可以得到很大提升。

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腾讯“证券研究院”、私募排排网“私募烽火线”系列 陈军 紫金港资本管理有限公司董事长

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牛市行情存在的两大逻辑

今年下半年股市回调,其实有一部分原因是因为过去一年涨幅过大,创业板指数、主板均大涨,甚至有些创业板个股涨了几十倍;第二、杠杆资金的影响,杠杆可以加快上涨步伐,同时积累更多的风险。

目前是否已经到达市场底部我们不下结论,但我们会做一些分析,比如2008年时候美国媒体和投资界一片看空,当时巴菲特买了很多股票,包括高盛和通用。有人问他,他就说了一句话,经济处于低息时期,但企业盈利还在继续增长,投资还是一个好时期。

在3000点的时候我们之所以认为是投资的好时机基于以下两点。第一、3000点时候利率在往下走,债券收益率持续下降,中国货币政策整体处于宽松环境,可持续的。第二、新兴行业是大国崛起的必要内容,有些细分行业保持高速的增长,如传媒、医疗服务、智能制造。中国经济的发展,一定需要一个健康的资本市场,创新驱动经济,创新不断,才会促进牛市行情。

从中长期角度来看,牛市行情依然存在。

理由基于以下几点:第一,其实历史上我们没有一次进入长牛市,股市上涨并没有有效反映到上市公司,并不是说上市公司质量不能够好,而是牛市不够长。如果我们牛市足够长,跟美国一样,我们的上市公司业绩可以得到足够改善。08年推动了招行、万科等公司成长,而这轮牛市推动出来的是新兴行业的公司,如医疗、传媒、体育、食品等。这些公司折射了实体的需求,消费到了一定程度会出现新的需求,满足了这些需求以后,上市公司业绩可以得到很大提升。

第二,目前全球新兴产业链和高端技术向中国转移,现在中国已经成为全球第二大富裕的国家,有1.05亿的中产阶段,未来会有3亿以上中产,3亿意味着超过日本所有人口数量。去除掉杠杆风险以后,全球优质的产业逐步向中国转移,人才会逐步回到国内发展。创业板和国企上市公司目前也在做一些收购海外优质资产等工作, 未来很多公司在全球价值链是有竞争优势的。

第三,居民财富配置在温饱以后向金融资产转移和溢出, 空间巨大。

未来市场的三大风险点

近期国外市场表现不佳,但是总体上我认为中国资本市场是相对封闭的,尽管有新加坡的A50期货期权,但是大部分时候A股定价权还是在我们这里。港股看起来静态估值很低,但是它往往较难吸引资金,有两个原因:1、流动性缺失;大家不信任它,不认为它会得到长足发展。2、从全球角度来看,海外还是认为中国的投资机会最多。

从货币政策方面来看,中国选择的仍然是整体宽松,长期资本成本在逐步降低。以前放水货币流不到实体上,大部分沉淀到房地产上。现在大力推动货币政策和制度改革,引导资金的流向。货币政策大的方向没有变化,还是宽松的政策。在资金能够流到实体和新兴行业的情况下,一些新兴行业能够拿到钱,比以前好过多了。

股市方面,尽管现在很多人认为是存量资金博弈,我个人认为大类资产配置上很难再重配房地产了,它可能不再赚钱,反而会成为负担。未来资金配置三类大方向:1、存款和银行理财;2、股权;3、股票。

现在的股票市场是不缺钱的,现在的成交量相比去年也不小,只要市场能够保持合理的回报,场外资金会通过实体赚的钱或居民储蓄流入股市。我们股市近50万亿市值里面大部分是国有不流通的股票,实际上40%左右是流通的股票。如果市场估值过分便宜的话,我认为很多资金还是会流入的。

从投资机会来看,未来可以关注三大方面。首先、衣食住行方面,我们关注食品;其次,看好文化、传媒、TMT、智能制造、医疗服务等行业;另外、互联网应用和大数据我们也在积极关注和研究。

而传统的蓝筹股需要从两个方面进行考虑。第一、有些因制度原因可能逐渐变得没有竞争力。如汽车、钢铁、有色。它们既没有资源优势,也没有管理优势。2、传统行业里面有些好的领域,如食品行业,是穿越周期的,虽然不会高速增长,但是很稳定。以及传统行业的优势公司如万科、格力,它们的竞争力很强,会利用优势提高市场占有率。

未来我们需要关注三块风险:1、中国经济正处于转型中,以前传统行业的杠杆率如钢铁、煤炭单个企业的杠杆率还比较高,去杠杆的过程会比较痛苦,而且还会出现黑天鹅。2、新兴行业的有些公司,虽然很看好它,但是它跑得太快。比如今年预期30%的增长,但是达不到,也会带来估值的收缩。我们选择成长性公司,但是我们也要给予合理预期,不能给太高预期。3、全球进入经济新常态,全球经济增速放缓,很多经济体出现老龄化趋势,因此它们必然会采取货币贬值,客观上会给我们的宏观决策带来不确定性冲击。

精彩问答:投资需要独立思考和判断

提问:您们的投资策略是怎样的?

陈军:对本轮行情的判断基于中国处于经济转型阶段和产业升级阶段,我们会寻找那些本身商业模式得到验证,同时公司治理良好和业务架构处于高速成长时期的上市公司。我们会逐步买入消费股票,我们没有在市场最恐慌的时候离场,而是选取持有好的股票。

提问:您们仓位如何?

陈军:在股灾发生的时候,我们仓位是七八成,在这过程中减到四五成,有些基金降至三成。在9月中旬,我们发现了比较好的投资时机,提高了仓位,国庆节后的行情验证了我们之前的判断,现在是七成仓位。

提问:保持盈利的核心点在哪里呢?

陈军:首先,从大方面来讲,我们生活在一个很好的时代,中国资本市场不断发展壮大,带来了很多很好的投资标的,奠定了我们投资股市的基础。其次,需要始终坚持价值选股、价值和理性结合的投资理念。再者,能否独立思考与判断,能否战胜恐惧与贪婪。

陈军简介:历任深圳市瑞象投资公司董事长;深圳唐人药业公司总经理;宝安期货经纪公司董事长和中国宝安集团证券投资主管,曾任上海商品交易所理事和中国石化集团工程师。有国内外证券市场近二十年投资管理经验,为国内最早期从事金融期货投资管理者,长期参与海外市场包括香港和美国股票市场,已形成国际成熟资本市场投资视野和管理理念。对许多产业的全球价值链有长期的深度研究和跟踪。2013-2014年所管理的瑞象丰年和瑞象alpha年回报均接近50%。

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陈军
紫金港资本管理有限公司董事长,有国内外证券市场近二十年投资管理经验,为国内最早期从事金融期货投资管理者。

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